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Allbet登录网址 2020年08月23日 快讯 78 0

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  许投资{者}一 <开> 始「都」较量 关[注净利]润率,以为 只〖要〗这个(指)标{高才}是好 <公司。> 其【实】作“为财”务(投)资 者不应仅仅[关]注 净【利】润率,而 <更> 应「该注」重《净》资 <产> 收【益】率, 由于只有[净]资 产{收益率}才《代》表所‘有者’的投资回报《率。

  》同时也必须‘注’意(企)业「的」息税 <前> 投《入资》本(收)益《率。由于》它代表{了}企业用〖几多〗投入『资』本〖才〗调换了税前“的”利《润。

  净》利(润率低与)净‘资’产〖收〗益「率」高

  以金螳(螂(002081,)股『吧)(002081.SZ)为』例,从2012年【财】报来看,净『资产收益』率高{达30.8%,}虽 然[较2011]年下 降14.5%,可是在沪“深”两市(依然维持)较高的收‘益率。’可是其净‘利润’率却较量〖低,2012〗年归“属”母「公」司净『利』润率 仅[为7.98%,2011年]也 不{过7.25%。

  为}什么金《螳螂》比 <较> 低的『利』润率居〖然〗能“带”来「如」此{高}的净【资产收益率?

  】金 <螳> 螂是一 <家> 建 <筑> 装{饰}类《公》司,从{应收账}款“前”五名来看,其『主要』客『户』分(别)为【房地产公司】和地方城投“公”司。《从》资《产欠债表》来看,该「公司流动」资“产高”达120{亿元,}而非流 <动资产> 仅『有13亿』元,可以说〖是〗一家“轻”资〖产〗类‘的公司。

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  ’而《从欠债》结构来 <看,流动> 负{债高达79亿}元,而【非流】动《负》债‘仅’为12亿元,‘欠债’基‘本’上大多『集』中 <在一> 年『以内。但』是值 <得> 注{意的是,金螳}螂〖的有息〗欠债很是‘低,’仅【在恒久】借“款和”应「付」债【券】里‘有11.65亿元,而一’年『内有』息《乞贷》仅 有1800[多]万元。 以是金螳『螂』大 <量> 的〖负〗债来自〖流动欠债里〗的应{付}账「款,2012」年【末】为61〖亿〗元。

  『金』螳「螂」的应‘付账款主’要是「其主要」供{货商的货}款。2012年 <末> 金《螳》螂《资》产负“债率高达68%,”有〖息〗债务“与权益”比‘仅’为28%,“但”是《仅应》付「账」款(与)权益【比】就高达145%,以是 <可> 以『看出』金(螳)螂这家『海内』最〖大〗的『建』筑类装【饰】公司之一,「通过」大 <量> 的〖应〗付『账』款来提“高”自身的财(务杠杆)比率,以《此》获得较 高的净资[产]收益 率。 <应付> 账“款”属于 经[营]性 欠债,『不』需『要付息。

  虽』然 金螳螂[拥有巨额的]应 付账【款,可是2012】年 <也> 有高 <达70> 多亿 <元> 的『应』收账款,如〖何解决〗好{应}收与‘应’付的关“系,”将〖决〗定(这家)企业是否《拥》有《康健》的 <现> 金流。《笔》者以为,如果〖没〗有‘康健的’现金流, <即> 使‘具’有较高《的》净资‘产’收益率,『也没』有(实)际 <的> 意“义,”仅 仅只是[财]务 指标悦目{而已。

  }从2012【年】现金〖流量〗表可以{看}出,金【螳】螂{之以是}贷‘款不高,’恰 <恰> 反映了在“重大应收”账 <款眼前,它> 很好地【解决】了公「司正」常“营运”的{现}金【流。2012年】公【司】销售商「品、提」供劳『务收』到的『现』金较2011年 提[高]了近30%,其占营 业‘收入比为75.5%,’而“购置”商品、接 <受> 劳【务】支「付的现金」却 仅[提高]了26%, 其占营业成〖本〗比‘为71%,仅’仅4个《点的》差距“就”为公 <司> 提“供”了「大量的」经《营》资 <金盘旋余地,2012> 年〖末〗金「螳」螂保持了38 <亿元的货> 币‘资’金, <较上年> 提高了58%。在支「付薪酬」和{税款}不 <断> 提‘升’的(情)况{下,2012}年金螳螂经『营』活〖动〗发生『的现』金「流」量《净额依》然“高”达7.7〖亿〗元,【比2011年5.5亿】元‘提高了40%。而投’资【活动】发生的『现金流』量净「额」仅“为”负4.6亿元,这 样[就]为 金〖螳螂节〗省{了}大【量】的利 息[成]本, 所(以2012年该)公司才「从」银“行”乞贷4“个多亿”元。

  再 看[另]外一个案例, 瑞《康》医【药(002589,股吧)(002589.SZ)是】以销“售”药『品』器『械为』主“的”医 <药企业,2012> 年 <财报显> 示,归属母 公[司]净利 润 率[仅为2.4%,]而净 资产收『益率却』高 达12.8%,[资]产负 债〖率也〗高“达70%,”与金‘螳’螂相 似,[都]拥有较 高〖的〗净资产(收)益《率和》较『低的』净利润率, 可是和[金]螳 螂『不』同,瑞康 <医药有> 息欠债与(权益比)高‘达113%。其’短【期借】款6.4‘亿元,较2011年’提“高了101%,”应【付】票「据3.14」亿“元,”较2011 年提[高]了28%, 而且2011年比“上”年 多了1亿[元的]以 应『收账』款‘作’为质【押】的 <负> 债。「无」形‘中,’瑞康「医药的」负(债)成本大【为】提(高。

  )与金〖螳〗螂【类】似,瑞康医{药也拥}有【大量】的 应收[账款和应]付 账款, <根> 据其2012(年年)报,应(收)款(和)应付{款}在〖其流动〗资“产和流动”欠债“里占”据“一半”以《上》的份额。可是【应收】和应〖付〗较2011{年}的【增幅】都 <很是> 接(近,)约35%。再从现 金[流]量 表「来看,2012」年{其购}买商品、“接”受 劳务支[付]的 现《金为38.5》亿元,‘是’其{当}年{营}业成本「的90%,」而销“售”商品 <提供> 劳『务收』到(的)现『金』为39.2亿『元,』是其【昔时营业】收入{的84.8%,两}者【仅仅相差7000】万《元。而2011》年购 买商[品、接受]劳务 支出的现金 为29.2亿元,是[其]昔时 营〖业〗成本‘的99.6%,’但 是[销售]商品 提供劳 务[收]到 的现金为26.2“亿”元,“仅是”其‘当’年 <营> 业收入 的82%,两者相[差]为负3亿 元。瑞〖康医药连续〗两《年谋划现》金 <流> 净(额都是)负值。

  和{金}螳螂「不」同,‘瑞’康〖医药在经〗营性(欠债没有)为公 司[提供]大 量经‘营’性「现」金“流”的《配景下,》不得不(大)举(乞贷来)满‘足公司资’金需求,2012年‘公’司从 <银行> 乞贷10个多〖亿元,而〗只‘偿’还(了7)个多〖亿〗元,来增进〖公司的〗营运资金。“虽然”瑞 <康> 医药「与其净利」润〖率对比拥〗有{较}高的‘净资’产『收益』率,但(是有)息(欠债)与〖权益〗比 <高> 达113%,说“明这家公”司『近两』年一样平常〖谋划〗现金【流并未给公】司提“供”精采的{资金血}液循环。「虽然」目“前拥有较量”满“意”的净『资产收』益‘率,’但如{果以}后『一』味《单》纯依〖靠〗银「行」借【款一定】为未来『行』业《不》景“气”时(候埋下隐)患。

  “净”利“润”率高『与净』资〖产〗收益「率」低

  桂林“三”金(002275,股吧)(002275.SZ)就〖属于有较高〗的【净】利【润率,】但【是】净资产收 益率并[不]太 高{的}企“业。

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